Podsumowanie tygodnia 08-12.12.2014 r.

Jednym z najbardziej wyczekiwanych wydarzeń minionego tygodnia była druga transza Targeted LTRO Europejskiego Banku Centralnego. Absorbcja wyniosła 130 mld EUR, czy o połowę więcej niż w pierwszej transzy. Jednak oczekiwania rynku co do skali były zbliżone raczej do 150 mld EUR. Co więcej, w styczniu i lutym zapadają dwie transze LTRO z początku 2012 roku na łączną kwotę 257 mld EUR, tak więc już za dwa miesiące saldo operacji LTRO będzie ujemne. Obecnie zadłużenie banków z tego tytułu wynosi 510 mld EUR wliczając drugą transze TLTRO. Warto przypomnieć, że absorbcja ze strony banków jest słabsza niż w 2012 roku z uwagi na ujemne oprocentowanie środków na rachunkach w EBC. Oznacza to, że zaciąganie pożyczek w banku centralnym nie jest już bezpiecznym zakładem – w przypadku braku pomysłu na inwestycje bank ponosi konkretne koszty. Kolejne transze będą już uzależnione od tempa wzrostu akcji kredytowej, należy więc ostrożnie szacować zdolność zachodnioeuropejskich banków do korzystania z TLTRO w przyszłości. Choć słabe rezultaty TLTRO podgrzały nastroje rynków co do szans na „pełnowymiarowe” QE, to panował raczej pesymizm. Rynki giełdowe w Zachodniej Europie zaliczyły solidną przecenę. Indeks Euro Stoxx 50 spadł o 6,4%, giełda w Paryżu zniżkowała o 7%. Spadki dominowały także za oceanem, na koniec tygodnia S&P500 zatrzymał się na 2000 punktów po 3,5% przecenie. Podobna sytuacja panowała na rynkach wschodzących, indeksy MSCI Emerging Markets stracił 4,8%, między innymi za sprawą sytuacji na rynku rosyjskim, gdzie RTS doznał spektakularnej przeceny o 12%. Mniej więcej o tyle samo

staniała w zeszłym tygodniu ropa naftowa. Rubel osłabił się do USD od początku roku o 75% mimo interwencji Banku Rosji na rynku walutowym i podniesienia stóp procentowych do 10,5%. Globalny wyjątek w spadkowym tygodniu stanowił rynek chiński, który wzrósł o 2,2%, kontynuując hossę po umożliwieniu dokonywania zakupów inwestorom zagranicznym. Optymizm inwestorów wynika także z przekonania, że po niedawnej obniżce stóp procentowych przez Ludowy Bank Chin pojawią się następne działania pobudzające koniunkturę w drugiej gospodarce świata. Oprócz giełd akcji, przecena zawitała także na rynek obligacji krajów PIIGS. Rekordowy wzrost rentowności obserwowaliśmy w Grecji, gdzie 10 letnie papiery rządowe są handlowane powyżej 9%. Kluczową rolę odgrywa tu sytuacja w greckiej polityce i ryzyko dojścia do władzy partii populistycznych.Na razie poznaliśmy natomiast wyniki przedterminowych wyborów w Japonii. Zgodnie z oczekiwaniami zdecydowanie wygrała koalicja LDP-KM, zyskując jedno miejsce w stosunku do poprzedniego układu sił. Premier Abe zostanie więc bez problemu powołany ponownie na stanowisko szefa rządu i będzie dysponował niekwestionowanym mandatem do wdrażania reform.